几种利率规则的比较及对中国的适用性研究万建军+李扬如摘要：随着互联网金融、金融创新的发展，货币供应量作为我国货币政策中介目标，已经很难适应作为货币政策的有效调控的手段。国外利率规则的实行已经近30年，而我国仍然实行货币供应量调控方式，对国民经济进行调节和引导。因此，应该从我国的现实情况出发，尽早采用合适的利率规则，降低经济的波动性，实现货币政策调控效果的持续性。关键词：利率规则；货币供应量；泰勒规则一、引言2013年，党的十八届三中全会颁布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》（简称《决定》）。《决定》的重点是深化经济领域改革，促进经济金融领域各项制度的改革，提出要加大力度完善金融市场体系，加快推进利率市场化，推动资本市场双向开放和人民币资本项目可兑换，建立健全宏观审慎管理框架下的外债和资本流动管理体系。毋庸置疑，货币政策是宏观经济调控的两大重要的政策之一，货币政策理论的中心问题则是为经济运行提供普遍的、理想的政策规则。Sevensson（1998）认为货币政策规则一般意味着货币政策的指向性。发源于上世纪“大萧条”时期的凯恩斯主义经济学假定货币供给---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---是外生的变量，因而其主要研究方面是货币需求，并认为利率是由货币供给和货币需求均衡决定的，强调相机抉择的财政政策。虽然凯恩斯基于“大萧条”背景下提出“逆风向标”的相机抉择政策具有很大的作用，但是随着宏观经济理论与实践的发展，许多研究表明相机抉择货币政策存在很多不足之处，其效果不如规则行事。20世纪初，美国经济学家、耶鲁大学教授欧文·费雪在其1911年出版的《货币的购买力》一书中，提出了交易方程式：MV=PT，其中M是外生变量；V受社会制度和习惯等因素影响，长期内相对稳定；在充分就业条件下，T相对产出水平保持固定的比例，大体上是稳定的，可以被视为常数。因而，在交易方程式中，P和M的关系最重要。于是交易方程式就转化为货币数量论。受古典经济学费雪交易方程式的影响，而后大部分研究集中于货币供应量上。二战之后，随着经济萧条状况的消失，资本主义世界转而出现的是通货膨胀，美国经济学家弗里德曼创立了现代货币学派，建立了新货币数量理论，主张政府实行单一货币规则。在上世纪70年代两次石油危机的影响下，资本主义世界出现了经济增长乏力、通货膨胀高涨的“滞胀”困境，纷纷采用新的货币理论，使用单一的货币供应量来调控经济。最早提出“利率规则”一词并主张中央银行采取利率规则形式的货币政策是奥地利学派的维克赛尔（KuntWicksell，1898），他认为只有依靠银行自觉实行利率调整政策才能实现经济均衡。由于电子货币、金融创新的发展，货币供应量不仅难以测量和控制，而且与国民经济的相关性不高。MaCallum（1983）的研究表明，利率比货币总量能够更好地充当货币政策行为指标。Taylor（1993）提出了著名的泰勒规则，认为在各种影响物价和经济增长的因素中，真实利率是唯一能够与物价和经济增长保持长期稳定关系的变量，主张调整真实利率成为货币当局的主要操作方式。随着泰勒规则提出后，经济学家对利率规则的各种探讨进行了大量的研究。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---在货币政策实践上，世界上各国政府或货币当局越来越重视用利率也就是价格形式而不是货币供应量的形式来调控经济。20世纪90年代，美联储已经由“总量”调控转向“利率”调控。反观中国，20多年后的今天，我国仍然是通过货币供应量来调控宏观经济，利率仍旧未完全实现市场化。我国中央银行在货币政策实施中一直偏重数量型调节的操作，自1996年明确货币政策以调节货币供应量作为主要的中介目标以来，在政策实践中强调“逆经济风向”的调节方式。近年来，随着金融创新的发展，兼之利率、汇率等金融体制改革未完全到位，货币供应量可测性下降，其可控性及其与最终宏观经济变量的相关性也在减弱，从而导致了货币供应量中介目标的政策有效性被削弱，货币政策操作中显示出从数量型调控向价格型调控转变的迫切性及必要性。同时，...