分析专栏：外资并购中国企业的热度需要重估---本文于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---wwanboundECONOMICDAILYE-mail：aic@anbound订购热线：010-96096712010-67686761服务热线：010-96096712（北京）021-62488666（上海）0755-82903344（深圳）028-85562096（成都）〖分析专栏〗【外资并购中国企业的热度需要重估】外资并购中国企业股权是近两年非常热门的生意，尽管中国市场曾出现有关国家产业安全及民族产业的激烈争论，并一度延缓了外资进入步伐，但中国对外资开放并购市场的大形势还是有利的——中国仍然坚持对外开放，仍然需要外资，商务部也多次表态鼓励外资以并购方式投资中国。安邦分析师曾在去年的分析中预测，如果其他环境不出现大的变化，外资并购今年在中国的前景还是比较乐观的。然而，这一判断的大前提在近期出现了较大改变，使得我们必须重新分析外资并购在中国市场的前景。据国内《经济观察报》报道，全球电器巨头法国施耐德集团在等待了14个月后，放弃了入主陕西宝光真空电器股份有限公司（宝光股份）。从报道看，施耐德放弃的主要原因是对宝光股份的价值重估问题。由于商务部对这一交易仍未进行批复，而国务院国资委去年12月的批文已经过期。按照7月1日生效的《国有股东转让所持上市公司股份管理暂行办法》（《暂行办法》），上述交易须重新签订股权转让协议并履行审批手续。这一变局令施耐德进退两难。根据《暂行办法》，对上市公司中的国有股份转让，长期以来以每股净资产为基准的定价机制，将改为以股票市值为基础定价。在股市一路飙升的今天，这一规定令企业收购上市公司股份的成本大增。据参与交易的知情人士透露，“施耐德曾有意继续收购，但按照新规定，它需要付出超过原价4倍的资金，并面临越来越严格的审批程序。”考虑到资金、时间成本以及诸多不确定性，原本志在必得的施耐德决意退出。其实，从产业链条来看，并购宝光股份能够弥补施耐德的短板——施耐德在逐渐往中高压领域渗透，但唯独缺少真空灭弧室的生产制造这一关键环节。在这种情况下，我们认为，施耐德放弃收购宝光股份，实在是有不得已的原因，而中国股市大涨之后带来的收购对象价值重估，以及国内有关部门对施耐德的“产业垄断”嫌疑的警惕，都是施耐德放弃的重要原因。对于上市公司而言，外资并购会普遍遇到收购价格重估问题。去年以来的中国股市大涨，使得中国公司的市值迅速增大，许多公司股价上涨数倍之多。以宝光股份为例，最近两个月的股价均在13元以上，远高于施耐德2006年提出的收购价2.6元和目前的每股净资产1.94元。粗略估算，重新估价后的收购价格将是原来的4倍以上。在这种情况下对上市国企股权进行低价转让（外资大多要求控股权），肯定是要冒“国有资产流失”的风险的。即使是对非上市公司，在当前的市况下，公司股权的估价也会水涨船高。因此，审批部门的迟疑和谨慎完全可以理解。如果说中国市场形势的变化是内因，那么以次按危机为代表的国际金融市场形势的变化，则成为外资并购变化的外因。美国次按危机蔓延全球市场，引发全球央行的高度重视并出手相救，很重要的一个原因是，央行担心市场流动性过于紧缩引发系统性风险。目前，受流动性紧张的影响，全球资金都在回归债市，过去曾勇于参与企业股权交易的私人股权基金（PE）和对冲基金，都要面对巨大的赎回压力和资金平仓压力。以当前这种焦头烂额的局面，它们对投资决策必将进行很大的调整。一句话，次按危机引发的全球流动性变化，将使投资并购扩张受到抑制，这可能极大地影响外资收购的积极性。最终分析结论（FinalAnalysisConclusion）：---本文于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---由于中国市场对企业价格的重估，以及次按危机对全球金融市场的巨大冲击，我们预期，外资在中国的并购环境已经发生了重大改变，至少在今年之内，并购增长的前景可能不如过去预计的那样乐观。（AHJ）〖优选信息〗【形势要点：中国产品安全问题已经完全上升到政治层面】近几个月不断升温至白热化的中国产品安全问题，在中国官方决策系统中的优先级正在迅速提高。一个重要原...