中国重汽财务分析——股东眼中的“中国重汽”会计B班汤海波200900272216一，行业机会。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---重卡行业进入门槛壁垒较高，行业竞争格局稳定，是汽车行业中最具竞争力的板块。长期来看，重卡行业将受益于国民经济的发展和公路基础设施的建设带来的货物运输量的增长；同时，国家经济质量的提高、经济结构的改善还将改善重卡产品结构和企业盈利水平。短期来看，受国家信贷紧缩、固定资产投资增速放缓、铁路运能扩张以及消费透支等因素影响，目前重卡销量的高增长将难以持续。从估值上看，重卡企业的估值水平一般，没有出现明显的低估或高估现象，但行业存在结构性投资机会。1，产业链分析与汽车的产业链相似，重卡产业链的上游主要是钢材、有色金属、橡胶、布料等原材料以及卡车零部件的制造。钢材是卡车的主要原材料，而发动机、变速器和车桥是决定卡车性能的关键零部件。中游是整车装配企业，而下游主要是卡车的销售、流通和服务。整车装配和关键零部件的制造是整个产业链的核心和关键控制点。整车企业缺乏对钢材等大宗商品的议价能力，对一般卡车零部件制造企业有较好的议价能力，但对发动机、变速器和车桥企业的议价优势并不明显。总体上，整车企业有向上游零部件行业逐渐整合的趋势。国内卡车行业产业链经过四十余年发展，特别是斯太尔平台的引进，已经形成了较为完整的生产配套体系，从发动机、变速箱、车桥到整车，各环节均有实力较强的龙头企业主要公司有潍柴动力、中国重汽、一汽解放、东风汽车、陕西重汽、北汽福田等。与中轻卡相比，重卡对技术和工艺要求更高，故重卡企业产业链更为完整，这是重卡企业具有更稳固的竞争优势的主要原因。2，价格与乘用车属于消费品不同，卡车属于投资品。作为生产资料，与我国经济发展阶段相对应，重卡各子行业的价格近年来随着产品档次质量的提升而提高，但与国外同类产品相比，价格差距依然较远。目前欧洲生产的重卡发动机售价相当于15—16万元人民币，而国内产品5—6万元；欧洲重卡整车产品售价约80—120万元，国内的重卡均价则不到30万元，仍有很大的提升空间。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---3，行业特点重资产高杠杆，规模效益明显用固定资产原值占总资产和累计折旧的比例来表示企业的资本强度，则重卡行业资本强度均值在33%左右，且营运资本占比较高，具有典型的重资产特性。由于企业流动资产变动以及产品线的升级换代等原因，重卡行业的资本强度波动幅度较大。行业财务杆较高，周期性较强，经营波动性较大---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---重卡行业的财务杠杆普遍偏高，历史均值在2.2倍左右。尤其是中国重汽，2004年的财务杠杆高达13倍。但行业的有息负债率维持在较低水平，历史均值在18%左右，上下波动在4%左右。表明虽然行业杠杆较高，但风险依然可控。从中国重汽和潍柴动力的ROIC和ROE变动趋势中可以看出，企业较高的ROE主要来自于高杠杆。由于周期性较强，ROE和ROIC的波动幅度较大。在上升周期，需求旺盛，企业产能利用率大，规模效益明显，资本回报率高；在下降周期，需求萎缩，企业产能利用率较低，资本回报率降低。宏观经济与收费政策对行业运行影响大重卡是典型的投资性产品，跟宏观经济和产业政策密切相关。国家的财政政策、信贷---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---政策以及行业规章制度的实施对重卡行业产销产生较大的扰动，加大了企业对行业形势判断的难度。大力发展国际市场是平抑国内经济、政策扰动的策略之一。二，中国重汽的表现。行业分析之后，我们进入中国重汽企业的分析。作为中国重汽的股东，我们当然关心的是我们投入资本的报酬率，鉴于中国重汽国企的性质，我们暂不考虑破产因素，主要从三个方面分析其表现：ROE，EPS，财务杠杆的利用。1，ROE分析这是中国重汽11年来的净资产收益率变化图，从上图我们可以看出从中国重汽的ROE在04年之后稳中有降，但是整体上还是保持较高的态势。企业较高的ROE主要...