基于双重差分模型的注册制对战略新兴产业估值溢价影响实证研究蒋艺何文彬---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---摘要：注册制改革是我国资本市场的重要改革方向，为研究其对我国股票市场的影响，本文在分析美股注册制改革前后股票市场变化的基础上，以我国创业板50作为战略新兴产业代表，横向对比了我国创业板50与中证500和上证指数与中证500，分别构建创业板50和中证500的双重差分模型以及上证指数和中证500安慰剂检验模型，较好的剔除了市场情绪、货币政策等诸多因素影响，发现注册制实施对战略新兴产业公司具有显著的估值溢价效应和跟随者效应。为促进我国股票市场健康发展，本文从信息披露法制建设、投资者教育和政策改革三个方面对我国股票市场的机制建设提出建议。关键词：注册制;创业板50;双重差分法模型;战略新兴产业DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2021.05.001：F830.91：A：1003-9031（2021）05-0003-07在全球经济贸易链重塑导致经济产业剧烈震荡的环境下，我国稳步推动资本市场改革来加速发展我国战略新兴产业。2020年6月，我国证监会发布《创业板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》，这标志着我国股票市场改革由“实验田”进入“深水区”。创业板作为扶持我国战略新兴产业的重要组成部分，注冊制实施的效能有待探究。因此，厘清创业板注册制实施后对战略新兴产业估值和政策带来的市场行为，有利于加速新兴产业集群化，并促进我国股票市场进一步深化改革。一、文献综述注册制的实施，实际是解决政府和市场的关系，将定价权交到市场手中，由市场决定，进一步完善市场定价和市场出清。目前，国内研究注册制对资本市场的影响较少。郝远洋（2021）集中于对IPO定价机制的研究，认为注册制对于IPO价格发现功能有促进作用;高新蕊（2019）着力于不同IPO制度下企业的估值比较，选取了我国及美国股票市场97家代表性企业构建PEG价值评估模型，认为无形资产对企业估值具有正向作用;邓月（2020）以美国监管为比较对象，---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---揭示了监管制度同信息披露制度和投资者保护之间的相关性，从比较法的角度阐明要监管机构与市场的精准对接，实现强有力的信息披露，以促进证券市场的改革和改善;叶海韵（2020）在沪股通机制下针对我国资本市场股票定价效率选取了收益率、市盈率、市净率等一系列指标，通过股价信息反应模型得出市场存在市场跟随者效应显著加强的结论。但在我国十四五规划和股票市场改革进入“深水区”下，国内外学者对我国创业板注册制实施导致的相关影响研究较少。本文以美国1993年实施注册制以来对美股影响的特征事实为例，分析了我国注册制对股票市场的影响机理，并通过选取创业板50、中证500及上证指数分别作为战略新兴产业、中小板及主板三个具有代表性的估值样本指标，横向对比分析注册制实施后对创业板战略新兴产业、上证权重及中小板估值的影响，为我国未来继续深化资本市场改革再入“深水区”提供理论参考和投资者价值引导提供依据，具有现实意义。二、注册制的特征事实与内在机理（一）特征事实1997年底，美国三大股市（纽约证交所、纳斯达克、美国证券交易所）的上市公司数量达到8884家，创下历史最高记录。1998年新《证券法》实施后，当年新增IPO共计585家，退市1079家，上市公司数净减少494家，美股上市公司数量呈现退市加速的趋势，美国股市开始步入各年退市家数大于IPO家数的新时代。目前，我国股票市场上市公司退市数量每年极少，年退市率不足1%。2004年、2006年、2007年、2019年以及2020年五年退市超过10家，绝大部分年份不足10家，而注册制的实施会较好解决我国“上市难、退市难”的问题。（二）内在机理1.降低上市门槛以解决“堰塞湖”现象，提高资本市场资源配置效率---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---企业在创业板上市由核准制改为注册制，本质是行政手段转向市场手段，是我国股票市场根本性的变革。注册制取消股票发行的持续盈利条件，仅对材料的完整性做出要求，促进股票市场上发行融资与投...