我国旅游上市企业治理结构与企业绩效--基于旅游上市企业面板数据的实证分析#谭庆美，李敏*510（天津大学管理与经济学部，天津300072）摘要：本文以我国旅游上市企业2000-2009年数据为基础，基于内生性视角，对我国旅游企业治理结构与绩效之间的关系进行了实证研究。实证结果表明，Tobin'sQ与董事会规模及股权集中度均显著负相关，表明较小的董事会规模和较低的股权集中度有利于改善旅游上市企业绩效。Tobin'sQ与两职兼任及董事会持股比重均显著正相关，表明董事长与总经理两职兼任及较高的董事会持股比重有助于改善旅游上市企业绩效。Tobin'sQ与董事会独立性、流通股比重及法人股比重之间不存在显著相关性。Tobin'sQ较低的旅游上市企业倾向于在以后年度增加董事会成员的数量，同时增加股权集中度和国有股比重。关键词：旅游上市企业；企业治理结构；Tobin'sQ：F252.215GovernanceStructureandPerformanceofListedTourismFirms:EvidencefromPanelDataofListedTourismFirmsinChinaTANQingmei,LIMin2025303540(CollegeofManagementandEconomics,Tian激nUniversity,Tian激n300072)Abstract:Controllingforendogenity,thispaperinvestigatestherelationshipbetweengovernancestructureandperformanceinasampleoflistedtourismfirmsinChinaduringtheperiod2000-2009.TheresultsshowthatTobin’sQisnegativelyrelatedwithbothboardsizeandproportionofsharesownedbythetopfivelargestshareholders,whichmeansthatsmallerboardsizeandlowerownershipconcentrationbothhavepositiveimpactsonTobin’sQoflistedtourismfirms.Tobin’sQispositivelyrelatedwithbothCEOdualityandboardownership,whichsuggeststhatCEOdualityandhigherboardownershipbothhavepositiveinfluencesonTobin’sQoflistedtourismfirms.TherearenosignificantrelationshipsbetweenTobin’sQandboardindependence,propositionsofoutstandingsharesandlegalshares.Theresultsalsoindicatethatpoorlyperformingtourismfirmsincreaseboardsize,ownershipconcentrationandthepropositionofstateownedsharesinsubsequentperiods.Keywords:listedtourismfirms;corporategovernancestructure;Tobin’sQ0引言旅游业是我国国民经济和现代服务业的重要产业，具有资源消耗少、环境要求高、可持续性强的特点，是全球公认的“朝阳产业”，是推动资源节约型、环境友好型社会建设的先导产业。作为旅游业内的龙头企业，旅游上市企业的业绩直接反映了整个行业的盈利水平和发展潜力。然而，虽然近几年旅游行业整体发展势头良好，但与我国主板市场其他上市企业相比，旅游上市企业的业绩低于市场平均水平，与旅游行业整体发展趋势相背离[1]。国内外大量理论与实证研究表明，公司治理结构的改进是提高企业绩效的有效策略。公司治理结构主要包括股权结构和董事会结构，根据代理理论，股权结构和董事会结构将影响股东的监控机理，并进一步影响企业绩效。关于公司治理结构与企业绩效之间的关系，已有大量研究文献，但针对旅游类企业治理结构的研究成果较少。从国内来看，唐霞(2006)研究了股权结构---本文于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---基金项目：国家自然科学基金资助项目（71002104）、天津滨海新区科技特派员科技专项课题（SB20080097）作者简介：谭庆美，（1975-），女，副教授，主要研究方向：公司财务。tanqm@tju.edu-1----本文于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---对旅游企业主营业务资产收益率的影响[2]。王晨光和孔丽花(2009)、杨京波(2011)研究了部45505560分企业治理结构指标对旅游企业总资产收益率和净资产收益率的影响[3]。王凤(2007)在研究旅游企业资本结构与绩效之间关系时，考虑了流通股比重和非流通股比重对绩效的影响[4]。杨春丽等(2011)则从股权结构、股东大会、股权激励等方面构建了旅游企业治理绩效[5]。以上研究成果为研究我国旅游企业治理结构与绩效之间的关系，提供了实证支持。但以上研究存在如下问题：（1）以上研究均未考虑企业治理结构的内生性特...