中国宏观经济论坛月度数据分析报告（2016年5月）摘要：2016年1-4月，在政府基建投资和房地产开发投资的拉动下，我国各项总量宏观经济指标保持相对稳定。不过，经济增长动能在政府和市场间持续分化，表明增长基础还并不稳固。同时，政府主导下信贷加基建的增长动力会放大新常态中因为结构调整导致的合理的区域与行业发展差距，存在着较大的区域性风险。第一，在政府推动的基建投资大规模发力和房地产市场持续回暖的情况下，钢铁、有色、水泥等行业逐步复苏，拉动了经济，经济景气指数维持在扩张区域。与总量数据形成对比的是，市场流动性偏好上升、风险偏好下降，民间投资增速大幅度下滑，表明市场内生动能还不充分，增长动能偏向政府，与市场出现分化。动能分化会进一步加剧了区域与行业发展的分化，局部地区具有较高的风险。第二，在基建投资拉动下，PPI降幅持续收窄。但由于市场自发的需求力量还支撑不足，全面上涨还需时日。在“猪周期”等作用下，CPI维持较高水平。价格初步复苏对货币政策产生了限制，政策取向更为谨慎。第三，外汇储备维持温和回升，人民币币值较为稳定。虽然日渐清晰的人民币汇率决定模式发挥了稳定预期的作用，但是未来几个月美联储还是存在着较大的升息可能，人民币贬值的风险依然存在，跨境资本流动值得关注。第四，债券市场信用风险持续释放，致使融资难度和发行利率上升，在货币政策逐步收紧的环境下，企业融资难度变大，对经济复苏产生了一定的抑制作用。为此，在市场动能还没有启动之前，为了防止发生地区性风险，还需要财政政策维持积极力度，货币政策维持适度充分、透明的流动性供给，守住经济增长的下限。同时，以时间换空间，加快推进提升产品质量，推进供给侧结构性改革，释放内需，启动内生的市场增长动能。对国际资本流动保持高度重视，维持汇率在均衡水平相对稳定。一、分化中波动的宏观经济（一）政府推动基建投资和房地产回暖带动经济企稳，市场内生供给和需求动能不足1.信贷放松下基建投资和房地产投资推动固定资产投资，拉动经济波动中企稳2016年1季度，我国GDP同比增长6.7%，为完成全年6.5%的目标奠定了基础。4月份，经济呈现了弱复苏中的波动态势。4月份全国规模以上工业增加值同比实际增长6%，增速较3月份回落0.8个百分点，与去年同期维持在同一水平（图1）。从经济门类来看，制造业基本处在平稳态势，4月份增长6.9%，采矿与电力、热力、燃气及水生产和供应业波动导致了工业增加值的波动。这表明整体工业较为平稳，还是保持了底部特征，工业生产基本上在经济L型底部呈现震荡态势。分行业来看，发电量和黑色金属冶炼和压延加工业等出现了产量的负增长，这表明我国经济在底部进行着结构调整，供给侧结构性改革初见成效。发电量的下降与高耗能的钢铁等行业的产量调整相吻合。---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---2014-012014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-030.002.004.006.008.0010.0012.00工业增加值:当月同比工业增加值:环比:季调图1工业增加值（%）2014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03-2.000.002.004.006.008.0010.0012.00工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比工业增加值:电力、燃气及水的生产和供应业:当月同比图2分门类工业增加值（%）2014-032014-052014-072014-092014-112015-012015-032015-052015-072015-092015-112016-012016-03-30.00-20.00-10.000.0010.0020.0030.00产量:发电量:当月同比产量:生铁:当月同比产量:粗钢:当月同比产量:十种有色金属:当月同比产量:水泥:当月同比图3分行业产量（%）---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---在制造业等底部波动的时期，经济景气指数维持在扩张区间，但也处在震荡中。2016年4月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月回落0.1个百分点，中国非制造业商务活动指数为53.5%，比上月回落0.3个百分点。这两个指数虽然还维持在扩张区间，但是震荡开始加剧...