区域差异视角下上市公司债权融资问题研究撰写时间：202X年XX月XX日---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---李国成苏薇刘尚荣摘要：在我国区域经济发展不平衡的条件下，公司债权融资的影响因素和调整速度是否存在区域差异？本文以2021年沪深A股上市公司为样本，通过构建公司债权融资二阶段目标动态调整模型，对东部、中部、西部和东北进行分区域的系统GMM面板估计，研究发现：上市公司债权融资的影响因素存在明显的区域差异，同一影响因素对不同区域的影响方向和影响程度不同;调整速度方面也差异明显，中部地区上市公司债权融资调整速度最快，西部地区最慢。关键词：债权融资;影响因素;调整速度;系统GMM中图分类号：F830.91文献标识码：B文章编号：1674-2265（2021）03-72-06DOI：10.19647/j.cnki.37-1462/f.2021.03.02021一、引言自美国学者Modigliani和Miller提出MM理论以来，在公司融资领域形成三种经典理论：优序融资理论、权衡理论及市场择时理论。优序融资理论（Myers，1984;Myers和Majluf，1984）要求企业应优先选择内源融资，其次是债权融资，最后是股权融资。权衡理论（Shyam-Sunder和Lakshmi，202x）认为企业应当积极进行债权融资，利用债务的税盾效应，平衡债务成本，同时关注企业财务风险，避免企业陷入财务困境，最终实现最优资本结构。而市场择时理论（BakerM和WurglerJ，202x）在融资问题上表现出更加务实的理念，认为企业应根据金融市场---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---上的实际融资成本来选择，当债权融资成本比股权融资成本低时，选择债权融资，反之，选择股权融资。在我国上市公司融资方式的选择上，国内学者陆正飞和叶康涛（202x）、肖泽忠和邹宏（202x）、倪中新和武凯文（2021）、王振山和王秉阳（2021）等从不同角度验证我国上市公司存在重股权融资、轻债权融资的特点。近年来，我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段，正处在转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力的攻关期。为激发市场主体活力和增强企业创新力，政府越来越注重改善公司的融资和营商环境，积极进行利率市场化改革，降低债权融资成本，促进金融支持实体经济发展，这对公司债权融资产生一定影响。债权融资受到公司内部治理特征和外部宏观环境的双重作用，由于我国各地区资源禀赋、历史条件、地理位置以及国家政策等方面的不同，导致区域经济发展不平衡，各地区的外部宏观环境存在一定差异。那么地区差异是否会影响公司的债权融资？各区域上市公司债权融资的影响因素和调整速度是否会因为地区不同而存在明显的区域差异？本文的研究将为以上问题提供分析依据。二、文献回顾与假设提出已有文献的研究中，在我国上市公司债权融资的影响因素方面，沈晓华和张谊浩（2021）、葛永波和刘子龙（2021）认为公司盈利能力與债权融资负相关;周显异等---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---（2021）、董孝伍（2021）认为股权集中度与债权融资正相关;苏冬蔚和曾海舰（2021）、邵毅平和张昊（2021）研究发现宏观经济波动对公司债权融资存在影响。杨楠（2021）、曹琴等（2021）发现企业规模越大，越偏好债权融资;另有一些学者，如江伟（2021）、代文（2021）、赖黎等（2021）认为公司管理者的特征、有形资产和营运能力可对公司杠杆率产生一定影响。在公司债权融资的区域差异上，相关学者多是从公司资本结构的角度进行研究，国内学者对资本结构的度量主要采用三种方法：总负债/总资产、总负债/股东权益、长期负债/总资产，所以资本结构同样能反映公司债权融资情况。卢宇荣和熊一坚（202x）对6个省份上市公司202x年的数据进行横截面回归分析，发现公司规模、有形资产、税收和非债务税盾对资本结构的影响在经济发达程度不同的区域存在差异。肖尧和杨小亮（202x）选择了东西部地区各40家上市公司的资本结构作为研究对象，发现其影响因素因地域差异而有所不同。在我国上市公司债权融资调整速度方面，郭鹏飞和孙培源（202x）认为我国不同行业的上市公司资本结构调整存在差异;麦勇等...