金融体制、金融脱媒与经济增长的动态关系研究I阮敏2江西财经大学产业经济研究院，江西南吕330013摘要：在金融机构不发达的国家，尤其在中国处于转轨经济、金融脱媒的大环境卞，究竞应该采取银行主导世体制述是金融市场主导体制？文章运用牛产函数加入金融脱媒变量构造的模型，通过1991到2008年的数据协整、回归分析和因果检验，得出经济增长和企业股票和债券融资的比重存衣长期均衡关系，并冃对经济增长具有正向作用，不过经济增长是促进企业股票和债券融资的比重变化的原I大1,反之则不是；山中国的数据说明经济发展是金融深化的动力。不过国丿牟券和政策性债券占融资的比重和经济增长也存在长期关系，但对经济增长是负向作用，这是由于它们主要是川来稳定经济形势，具有逆周期性。因此，中国应该人力发展市场主导的金融体制，加大企业的直接融资，对经济增长是有利的。关键词：金融体制金融脱媒经济增长:G830.2文献标识码:ADynamicRelationshipamongEconomicGrowth,FinancialSystemandFinancialDisintermediationRuanMin(InstituteofIndustrialEconomicsof激angxiUniversityofFinanceandEconomics,Nanchang,China,330013)Abstract:Bank-basedormarket-basedfinancialsystems:whichisbetter,indevelopingcountriesandparticularlyinthetransitioneconomyofChinaandfinancialdisintermediationenvironment?Thepaperconcludesthatthereislongtermequilibriumbetweeneconomicgrowthandtheshareofcorporatestocksandbondstofinancethroughcointegration,regressionanalysisandcausalitytestfrom1991to2008.Andthesharehasapositiveeffectoneconomicgrowth.Buteconomicgrowthisreasonstopromotetheproportionchangeofcorporatestocksandbondstofinance,notviceversa.Therefore,Chinashouldactivelydevelopthemarket-orientedfinancialsystemandincreasedirectfinancingofenterprises,soeconomicgrowthisbeneficial.Keywords:FinancialSystem;FinancialDisintermediation;EconomicGrowth“金融脱媒”一词最早出现于20世纪中后期的美国，指的是当时在定期存款利率上限管制条件下，当市场利率水平高于存款机构可支付的存款利率水平时，存款机构的存款资金流向收益更高的证券从而限制了银行可贷资金的现象。ri前对金融脱媒比较一致的观点是，随着金融体制的变革、金融监管方式的变化和信息科技的发展，传统意义上银行的媒介作用正日益淡化，部分资金脱离银行信用中介或媒介而进行直接融资。上个世纪80年代发生在美国等发达国家银行业的金融脱媒，有长达30年的脱媒过程，形成今天以资木市场为主的|本论文得到教育部人文社科基金“外资入股对我国银行业的影响与监管研究”(8JC790052)资助，在此表示感谢。2作者简介：阮敏，男，1970年生，湖北黄陂人，江西财经大学，经济学博士，副教授，研究方向：产业组织、经济增长等;e-mail:liminruanmin@126；电话：0791-8539093,13879110265。地址：江西南昌市江西财经大学产业经济研究院，邮编330013。结构，但是在2008年的金融危机中，美国资木市场遭受重创，金融脱媒过程出现了反复。中国自从改革开放以来，在1990年的之前，主要构建真正的商业银行，企业融资以信贷为主在1990年底设立的上海证券交易所和1991年初挂牌的深圳证券交易所为标志，表明资本市场的止式启动。尤其互联网的发展，更加促使了金融脱媒的过程。而恰恰我国的金融脱媒过程是在整个国际大环境下产生的，虽然出发点不同，但也为我国经济的发展发挥了重大影响，但现有的文献仅是研究金融脱媒对银行业的影响，很少有对实体经济尤其经济增长方而的影响，木文就此做一些探索。本文第一部分是金融深化、金融脱媒和经济增长的文献综述，第二部分是对模型指标和指标度量的简单描述，第三部分是实证分析，第四部分总结全文。一、文献综述金融发展与经济增长间的关系是现代经济学的核心问题之一，熊彼特(JosephA•Schumpeter,1921)最早承认金融对经济增长的推动作用，爱徳华・肖(EdwardS•Shaw,1973)和罗纳徳麦金农・(RonaldI•Mckinnon,1973)分别提出了“金融深化理论”和“金融压抑理论”。...