新股发行定价：市赢率分析法及其实证分析凌士勤1摘要本文对市赢率分析法在IPO中的运用进行了探讨。首先，本文以在香港联交所上市的百货类上市公司为研究对象，比较分析了上述公司的“平均市赢率”、“发行市盈率”2、“上市市盈率”3和“IPO市赢率”4。其次，在充分考虑市场指数对市盈率的影响下，我们分析了在不同市场行情条件下，市盈率的变动情况（将市盈率作为市场指数的函数）。最后，本文分别对“发行市盈率”和“上市市盈率”本身随时间变化的趋势，“IPO市赢率”和市场指数的关系分别进行了线性回归分析，并给出相应的结论。关键词发行市赢率，上市市赢率，平均市赢率，IPO市赢率,IPOF224.9文献标识码AthePricingofIPO：AnEmpiricalTestBasedontheP/EanalysisMethodLingShiqin【Abstract】WediscusstheP/EanalysismethodontheIPOinthispaper.First,wefocusonsomelisteddepartmentstoreswhichissuedstocksintheHKEx,thencompareaseriesofP/Evaluesofthem,whicharedefinedastheAverageP/E,IssueP/E,ListedP/EandIPOP/E.Second,weanalysisthemovementsoftheP/EbytakingtheIndexofthemarketsastheirfunctions,assumedthatthemarkets’movementarerepresentedbytheIndexofthemrespectively.Finally,weuselinearregressionmodeltostudythetemporaltrendsoftheIssueP/EandtheListedP/EaswellastherelationshipontheIPOP/EandIndexofthecorrespondingMarket.【KeyWords】AverageP/E,IssueP/E,ListedP/E,IPOP/E,IPO一、前言了解公司在各个资本市场的IPO市盈率及其市场运行情况对于上市公司本身而言是非常重要的。公司的决策人要综合考虑各资本市场的融资成本，能募集到资金的多少，资本市场的市场效率等等因素，从而决定在哪个资本市场发行股票比较合适。不可否认，公司在资本市场的IPO情况及其市场运行情况是由1作者简介：凌士勤(lingshiqin),（1975-），男，汉族，湖北武汉人，讲师，中南财经政法大学新华金融保险学院；主要从事金融市场方面的研究。联系电话：027-63055810，027-86733593;湖北武昌徐东大街45号，邮编：430066Email：mikey_ling@1632我们在这里定义“发行市赢率”为在一级市场交易的市赢率3我们在这里定义“上市市赢率”为在二级市场中首次交易的市赢率4我们在这里定义“IPO市赢率”为“发行市赢率”和“上市市赢率”的平均值---本文来源于网络，仅供参考，勿照抄，如有侵权请联系删除---很多因素决定的，其中，同行业公司在资本市场的IPO的市盈率和其在不同行情下的市盈率均具有相当的参考价值。作为一种相对实用及可行的研究方法，本文提出了一系列的基于市赢率的分析方法来为IPO决策提供必要的参考。同时，作为例子，我们将此方法运用到联交所（香港）上市的百货类上市公司的市盈率进行分析和阐述。二、数据及分析方法1）数据本文将所研究的“联交所（香港）上市的百货类上市公司”定义为所属行业为“百货业”的联交所上市公司5，由于数据的可得性及参考价值等因素6，本文仅对这些股票在2001年以后数据进行分析。在表1中，列出了下述公司，并对其进行简单的说明表1在联交所（香港）上市的百货类的上市公司一览表股票代码股票名称备注0113迪生创建(国际)有限公司0121正大企业国际有限公司0244先施有限公司0289永安国际有限公司0980联华超市股份有限公司具有重要的参考价值0984永旺(香港)百货有限公司0996时惠环球控股有限公司1212利福国际集团有限公司8061光亚有限公司创业板8277北京物美商业集团股份有限公司创业板3308金鹰商贸集团有限公司具有重要的参考价值3368百盛商业集团有限公司具有重要的参考价值2）分析方法本文先对上述公司的“平均市赢率”、“发行市盈率”和“上市市盈率”及“IPO市赢率”进行了统计处理（2001年之前上市的公司除外）。同时，在充分考虑市场指数对市盈率的影响下，我们用线性回归方法分析在不同市场行情条件下（将市盈率作为行情的函数），市盈率的变动情况。并由5数据为新浪网港股频道（biz.sina/hk/CompanyProfile_list.php?s=1param=%B0%D9%BB%F5%D2%B5）及联交所官方网站（wwhkex.hk/listedco/listco...